4.3倍超额认购，利率低至1.95%，这支以上海市花命名的债券正在成为人民币国际化的新桥梁。

2026年1月15日，中国金融市场上演了一场精彩的资本大戏。兴业银行在全市场首次以“玉兰债”模式发行银行自贸区主体境外债券，规模高达30亿元人民币，期限3年。

令人惊讶的是，这支债券的票面利率仅为1.95%，较初始价格指引大幅收窄50个基点，却吸引了全球投资者疯狂抢购，峰值认购倍数超过4.3倍，创下玉兰债券峰值订单规模及认购倍数历史记录。

01 什么是玉兰债？上海市花背后的金融创新

玉兰债，这个颇具诗意的名字背后，是上海清算所和欧洲清算银行于2020年联合推出的创新金融产品。它以上海市花命名，代表着上海作为国际金融中心的雄心。

这种债券的核心创新在于通过境内外金融基础设施互联互通模式，为中资企业在国际市场融资提供支持。简单来说，就是搭建一座连接中国境内债券市场与国际资本市场的桥梁。

与传统的境外债券相比，玉兰债具有独特的优势。上海清算所作为境内金融基础设施，直接服务中资发行人，提供债券无纸化登记服务；而欧洲清算银行则利用其全球网络，为国际投资人提供托管结算服务。

这种安排使得发行过程更加高效透明，投资者可以更方便地参与，发行人也能够更好地了解债券的国际投资者分布情况。

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02 破纪录的发行：4.3倍认购背后的市场信号

兴业银行本次玉兰债发行创造了历史纪录，峰值认购倍数超过4.3倍。这一数字不仅反映了全球投资者对中国资产的信心，更凸显了人民币资产的吸引力。

从发行细节来看，债券期限3年，票面利率1.95%，这一利率水平较初始价格指引大幅收窄50个基点。利率的大幅收窄表明投资者需求旺盛，竞相出价，最终压低了收益率。

此次发行吸引了银行、券商、资管、保险等多类型投资机构积极参与。投资机构的多元化，表明玉兰债已经获得了不同风险偏好投资者的广泛认可。

特别值得关注的是，这是全市场首单自贸区主体“玉兰债”。兴业银行上海自贸试验区分行作为发行主体，首次亮相境外债券市场，标志着“玉兰债”发行人类型的再次扩容。

03 资金去向明确：精准滴灌新质生产力

本次发行募集的30亿元资金并非漫无目的，而是专项用于信息通讯、先进材料、生物医药等新质生产力领域。

这一资金安排与中国经济转型升级方向高度契合。信息通讯技术是数字经济的基石，先进材料是高端制造的基础，生物医药则关系人民健康福祉。这些领域正是中国发展新质生产力的核心阵地。

通过债券市场引导资金流向国家重点发展领域，体现了金融支持实体经济的政策导向。兴业银行相关负责人表示，这将“持续为实体经济引入长期、稳定、低成本的离岸资金活水”。

在全球经济不确定性增加的背景下，投资者不仅关注财务回报，开云app下载也越来越重视资金的社会效益和战略意义。投资于新质生产力领域，既符合国家战略，也具备长期增长潜力。

04 玉兰债的成长历程：从多币种发行到自贸区创新

玉兰债并非一夜成名，而是经过多年发展逐步成熟。回顾其发展历程，我们可以看到一条清晰的创新轨迹。

2020年12月8日，上海清算所与欧洲清算银行合作推出“玉兰债”业务。这是以上海市花命名的金融创新产品，从一开始就承载着服务上海国际金融中心建设的使命。

初期的玉兰债主要以美元和欧元计价。例如，2021年1月28日，中国银行通过香港分行成功发行全球首笔“玉兰债”，规模为5亿美元；2022年5月5日，东方证券顺利完成首单欧元“玉兰债”发行。

2023年，市场迎来重要突破，中国银行通过澳门分行成功发行全球首笔人民币“玉兰债”，发行规模20亿元，利率2.85%。这是玉兰债发展的重要里程碑，标志着人民币国际化与债券市场开放的有机结合。

截至目前，“玉兰债”发行人已全面覆盖中资金融机构和非金融企业，累计发行规模突破220亿元，开云官方app2025年同比增速超40%。这一增长态势显示出玉兰债模式的强大生命力。

05 为什么是兴业银行？自贸区优势与战略布局

兴业银行能够拔得头筹，成为首家发行自贸区主体玉兰债的机构，并非偶然。这背后是兴业银行在自贸区业务和绿色金融领域的长期布局。

作为首批在自贸试验区设立分行的商业银行之一，兴业银行上海自贸试验区分行积累了丰富的跨境金融经验。此次境外发债的首次亮相，标志着该行自贸区业务进入新阶段。

兴业银行在路演阶段做了充分准备，在香港举行国际交易路演，邀请上海清算所、全球协调人、联席账簿人及40余家投资人代表出席。这种面对面的沟通交流，增强了国际投资者对发行人的了解和信心。

兴业银行相关负责人表示：“本次发行创市场之先，首次将自贸区政策优势与离岸人民币工具深度耦合，为全球投资者提供了更具吸引力的人民币资产配置选择。”这一表述透露出该行对创新金融产品的前瞻性布局。

06 国际投资者的视角：看好中国资产与人民币国际化

从国际投资者的角度看，兴业银行玉兰债受到热捧有其深层原因。

人民币资产具备避险属性。在全球经济不确定性增加的背景下，中国经济保持稳定增长，人民币资产成为分散风险的重要选择。玉兰债为国际投资者提供了便捷的投资渠道。

人民币国际化前景广阔。随着中国在全球经济中的份额不断提升，人民币在国际储备和结算中的比重有望逐步提高。早期布局人民币资产，有助于把握这一历史性机遇。

新质生产力领域增长潜力大。本次债券募集资金投向信息通讯、先进材料、生物医药等领域，这些都是具有高成长性的行业，为投资者提供了分享中国创新红利的机会。

从投资者地域分布看，除中国内地外，以往的人民币“玉兰债”还吸引了来自香港、日本、马来西亚、新加坡、英国、瑞士、法国等地的投资者。这表明玉兰债已经建立了真正的国际投资者基础。

07 金融基础设施的力量：上海清算所的关键角色

在这场资本盛宴背后，金融基础设施发挥着不可或缺的作用。上海清算所作为玉兰债的核心推动者，提供了关键的技术支持和制度保障。

在人民银行指导下，“玉兰债”通过上海清算所与欧清银行等国际金融基础设施的跨境联通机制，为中资发行人提供了高效、透明的离岸债券融资渠道。

上海清算所不断完善多币种计价、多市场挂牌、全周期发行服务工具箱。这些创新举措降低了发行人的融资成本，提高了投资者的交易便利性，为玉兰债的快速发展创造了条件。

金融基础设施的互联互通，是玉兰债区别于传统境外债券的关键特征。通过上海清算所和欧洲清算银行的合作，实现了境内债券市场与国际资本市场的有效连接。

上海清算所表示，下一步将继续围绕服务人民币国际化和上海国际金融中心建设战略大局，强化跨境基础设施互联互通，进一步扩大“玉兰债”品牌影响。

08 玉兰债的战略意义：人民币国际化的新路径

兴业银行本次玉兰债发行，超越了单纯的融资行为，具有重要的战略意义。

它为人民币国际化提供了新路径。通过玉兰债模式，境外投资者可以更方便地持有人民币资产，从而提升人民币在国际储备和结算中的使用比例。

玉兰债有助于上海国际金融中心建设。作为以上海市花命名的金融产品，玉兰债的成功发行提升了上海在全球金融市场中的影响力，是上海国际金融中心建设的重要实践范例。

这一模式为自贸区金融创新提供了新思路。本次发行是首单自贸区主体玉兰债，探索了自贸区与离岸金融相结合的新模式，为自贸区金融机构离岸融资开辟了新通道。

玉兰债还推动了中资金融机构的国际化进程。通过参与玉兰债的发行和投资，中资金融机构积累了国际业务经验，提升了在全球金融市场中的竞争力。

09 未来展望：玉兰债的发展前景与挑战

展望未来，玉兰债面临广阔的发展空间，但也需要应对一系列挑战。

从机遇看，人民币国际化进程加速为玉兰债提供了历史性机遇。随着中国与经济伙伴关系的深化，人民币跨境使用场景不断丰富，玉兰债作为连接在岸与离岸市场的桥梁，价值将进一步凸显。

玉兰债发行人类型和币种结构有望持续多元化。兴业银行相关负责人表示：“下一步，我行将不断探索发行多币种境外债券”。这意味着未来可能出现更多币种的玉兰债，满足不同投资者的需求。

玉兰债也面临挑战。国际金融市场波动可能影响发行窗口选择；不同国家和地区的监管政策差异可能增加发行复杂度；国际投资者对人民币资产的认知仍需进一步深化。

但从总体趋势看，玉兰债作为金融创新的成功案例，已经展现出强大的生命力。随着中国金融市场持续开放，玉兰债有望在连接中国与世界的过程中发挥更大作用。

随着30亿元玉兰债的成功发行，兴业银行创造了历史，也为人民币国际化注入了新动能。这笔交易背后，是国际资本对中国经济的信任票，更是全球投资者拥抱人民币资产的明确信号。

正如上海清算所所言，玉兰债为“探索离岸人民币债券市场、培育人民币海外资产池注入新动能”。随着更多创新产品的推出，中国债券市场将与世界经济建立更加紧密的联系。